企業(yè)服務(wù)進(jìn)入云化互聯(lián)新時(shí)期,用友3.0兩步走戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。企業(yè)IT進(jìn)入直接創(chuàng)造價(jià)值的發(fā)展階段,將推動(dòng)商業(yè)新模式形成,商業(yè)新模式將打破企業(yè)原來封閉的邊界和經(jīng)營要素,對(duì)企業(yè)管理提出新的需求,進(jìn)而對(duì)企業(yè)IT系統(tǒng)提出全新的要求,相應(yīng)的管理軟件從信息化架構(gòu)向互聯(lián)網(wǎng)化架構(gòu)轉(zhuǎn)變,企業(yè)服務(wù)將進(jìn)入云化互聯(lián)新時(shí)期。同時(shí),勞動(dòng)力成本提高和消費(fèi)升級(jí)倒逼企業(yè)信息化支出、國家建設(shè)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的頂層戰(zhàn)略推動(dòng)企業(yè)上云、IaaS成熟奠定SaaS發(fā)展基礎(chǔ),三大因素推動(dòng)企業(yè)服務(wù)進(jìn)入快速發(fā)展期。在此背景下,用友網(wǎng)絡(luò)兩步走戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型3.0:1、軟件公司向云服務(wù)公司轉(zhuǎn)型,不僅打開新的市場空間,并奠定第二步轉(zhuǎn)型基礎(chǔ);2、云服務(wù)向企業(yè)大數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)型,開拓增值業(yè)務(wù)。

企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)龍頭崛起,財(cái)務(wù)指標(biāo)驗(yàn)證拐點(diǎn)已至?？紤]年?duì)I收規(guī)模大于1000萬以上的企業(yè)使用云產(chǎn)品,按每年5萬元服務(wù)費(fèi)計(jì)算,則市場空間達(dá)千億,未來隨企業(yè)數(shù)量和客單價(jià)提升市場空間將進(jìn)一步打開。用友憑借高研發(fā)投入、良好政府渠道、擁有PaaS平臺(tái)、企業(yè)服務(wù)生態(tài)清晰四大優(yōu)勢,有望后發(fā)先至成為云時(shí)代的企業(yè)互聯(lián)龍頭。公司已相繼發(fā)布針對(duì)大、中、小微型企業(yè)的重磅云產(chǎn)品,打造最完善的云產(chǎn)品體系,并采取諸如省級(jí)合作、核心企業(yè)帶動(dòng)等推廣模式加快企業(yè)上云速度。目前新業(yè)務(wù)人均營收,管理和銷售費(fèi)用率等多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)改善,預(yù)示著公司前期研發(fā)投入高峰已過,新業(yè)務(wù)增長的平臺(tái)效應(yīng)開始顯現(xiàn),有望實(shí)現(xiàn)凈利潤的持續(xù)高彈性增長。

卡位企業(yè)數(shù)據(jù),系統(tǒng)布局金融牌照實(shí)現(xiàn)增值業(yè)務(wù)變現(xiàn)。公司作為國內(nèi)ERP軟件的龍頭廠商,在云時(shí)代下有望成為企業(yè)互聯(lián)龍頭,隨著B端數(shù)據(jù)在平臺(tái)匯集,卡位優(yōu)勢凸顯。目前公司已經(jīng)系統(tǒng)布局金融牌照,同時(shí)與銀行和企業(yè)等合作伙伴一起探索試驗(yàn)企業(yè)金融等服務(wù),通過閉環(huán)的企業(yè)數(shù)據(jù),有望開拓金融等增值業(yè)務(wù)。

盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司17-19年凈利潤為3.69/5.23/8.80億元。云和金融服務(wù)業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在發(fā)展階段和盈利模式上差異較大,考慮海外可比公司PS12-14倍,分部估值后傳統(tǒng)ERP業(yè)務(wù)PE對(duì)應(yīng)18年20倍左右。公司云和金融服務(wù)處于高增長性,維持“買入”評(píng)級(jí)。